艺术品估值逻辑-第3页

评价任何投资机会的好坏不能只看收益，还要看风险、交易成本、持有成本和流动性等因素。如果我们用标准方差（波动性）来衡量艺术品的风险，则艺术品在1900年至2012年期间的波动性为13.2%。同期英国债券和股票波动性分别为11.9%和21.6%。貌似艺术品投资的风险要低于股票投资。但标准方差低估了艺术品投资的实际风险。原因之一是对像艺术品这样不常交易品种的价值评估往往具有黏性，不像股价每分每秒都在波动。如果采用科学计量方法，艺术品投资的实际风险和股票投资并无多大区别。

艺术品交易成本很高，佳士得拍卖行收取12.5%的拍卖佣金，如加上中介或艺术顾问费，交易成本会轻易超过20%。艺术品，特别是高端艺术品的流动性差。拍卖行一般一年举行两次大型拍卖会，他们需要时间来鉴别艺术品的真伪，修复残缺部分，准备拍卖目录。对那些私下交易的艺术品，其流动性更差。艺术品的持有成本也相对较高，很多艺术品对储存的温度、湿度、亮度都有要求。高价的艺术品往往还需要购买高昂的保险。

投资艺术品还有买到赝品的风险。即使像佳士得、苏富比这样的拍卖行也会受骗。2014年，佳士得和苏富比几乎同时拍卖法国后印象派画家保罗·高更的同一件作品。很显然，其中一件必定是赝品。